Le système de cotation est très important pour un investisseur en bourse chevronné. Il sera indispensable de le connaître si l'on cherche des titres qui ont une grande liquidité ou non. Nous verrons dans cet article les principales devises mondiales, quelques exemples de variations sur le FOREX, les différents types et systèmes de cotation, le fonctionnement de la cotation, ainsi que les avantages et les inconvénients des systèmes de cotation.

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Les principales parités de devises

Les principales devises dans le monde sont le Dollar américain (USD), L'euro (EUR), la livre sterling anglaise (GBP), le Franc Suisse (CHF) ainsi que le Yen Japonais (JPY). C'est dans ces devises que le plus grand nombre de transactions est effectué chaque jour sur les marchés financiers.

Les parités dont le code se termine par USD, GBP ou CHF sont cotés en 5 décimales, la dernière représentant 1/10 ème de pip (ou point).

Seules les parités se terminant en JPY sont représentées en 3 décimales du fait de la grande différence de valorisation entre la devise japonaise et les principales monnaies occidentales. La dernière décimale indique toujours 1/10 ème de point.

Ainsi quand EURUSD évolue de 1.2525 0 à 1.2545 0 , on dit que l’Euro s’est apprécié de 20 pips par rapport au Dollar. Et quand EURJPY chute de 125.55 0 à 125.05 0 , ont dit que l’Euro a perdu 50 pips contre le Yen.

Initier une position longue de 100 000 unités sur la parité EURUSD à 1.2525 revient à investir 125 250$ ou 100 000€ sur la hausse de l’Euro par rapport à la devise américaine. Chaque hausse de 1 pip représente un gain de 0.0001*100 000 = 10$.

Initier une position longue de 100 000 unités sur la parité USDJPY à 98.20 revient à investir 9 820 000¥ ou 100 000$ sur la hausse du Dollar par rapport à la devise japonaise. Chaque hausse de 1 pip représente un gain de 0.01*100 000 = 1000¥.

Exemples

• J’initie une position longue de 200 000 EURCHF à 1.4755 4 (chaque pip vaut 20 Francs Suisses) et les revends à 1.4912 3 . Je gagne 156.9 pips soit 156.9* 20 = 3138 Francs Suisses.
• Je prends une position short de 150 000 GBPJPY à 140.56 7 (chaque pip vaut 1500 Yens) et les rachète à 141.23 9 . Je perds 67.2 pips soit 67.2* 1500 = 100 800¥.

Quels sont les différents types de cotations en Bourse ?

La cotation permet de déterminer la valeur des titres boursiers. Pour trader la bourse de manière efficace, il est indispensable de comprendre les différents systèmes de cotation utilisés sur les places financières.

Qu’est-ce qu’une cotation boursière ?

La cotation boursière désigne l'opération par laquelle le prix d’un actif est fixé sur le marché boursier. Elle se définit aussi comme l’opération d’attribution d’une valeur de marché à un titre émis par une société. Cette valeur est déterminée en fonction des ordres d'achat et de vente passés au même moment. En d’autres termes, cela dépend de l'offre et de la demande.

La cotation correspond au prix auquel le plus grand nombre de titres peuvent être échangés à un instant donné. En étant coté en bourse, une entreprise a la possibilité d’accéder au marché des capitaux et de lever des fonds qui lui permettront de financer son développement.

Les différents types de cotation : système de cotation en continu et système de cotation au fixing

La Bourse de Paris (ou le NYSE Euronext Paris) fonctionnait auparavant avec un système d'enchères à la criée appelé « la corbeille », pendant lequel les acheteurs et les vendeurs du marché boursier se réunissaient physiquement dans les grandes places boursières pour échanger leurs titres boursiers jusqu’en 1987. Depuis cette date, un nouveau système informatique appelé NSC (Nouveau Système de Cotation) s'est progressivement généralisé en remplacement des agents de change. Le Nouveau système de cotation (NSC), aussi connu sous le nom de Supercac, est le système de négociation électronique développé dans les années 1990 à la bourse de Paris pour remplacer le système CAC (cotation assistée en continu), adapté quelques années plus tôt à partir de celui de la bourse de Toronto. Par opposition aux systèmes de cotation dirigée par les prix, comme le SEAQ de la bourse de Londres, qui conviennent aux bourses animées par des brokers, NSC est un système de cotation dirigé par les ordres. C'est à dire que c'est le rassemblement des ordres dans un carnet d'ordres central qui détermine les prix auxquels les ordres sont exécutés, et non la publication de prix par des brokers qui détermine les ordres exécutables.

Ce nouveau système informatisé, utilisé par presque toutes les places financières permet de centraliser l’information sur des puissants ordinateurs (qui prennent en charge les ordres de vente et d’achat) et de délivrer la même information, au même moment sur les différents marchés boursiers. On différencie deux principaux systèmes de cotation :

• La cotation en continu
• La cotation au fixing

La cotation en continu

La cotation en continu permet de négocier les titres les plus liquides de façon permanente. La grande partie des actions en Bourse se basent sur ce type de cotation. Les ordres concernant ces titres s’exécutent en continu pendant les heures de négociation, soit de 9h à 17h 30. La valeur du titre est modifiée au fur et à mesure de l'arrivée des ordres exécutables. Un système informatique reçoit et transmet les ordres d'achat et de vente aux différents acteurs sur les marchés financiers, en les triant par ordre de prix et d'arrivée.

En France, le CAC 40 ou la cotation assistée en continu est le principal indice boursier de Paris créé en 1987. Il regroupe 40 valeurs de sociétés françaises, choisies parmi les 100 entreprises françaises dont les volumes d'échanges de titres sont les plus importants, et dont le poids est déterminé par rapport à leur capitalisation sur le NYSE Euronext. Le NASDAQ est considéré comme le premier marché boursier électronique à ouvrir dans le monde en 1971 aux États-Unis.

Si le système de cotation en continu s’applique aux principaux indices boursiers, comme le CAC40 ou le Dow Jones américain, sachez qu’il y a néanmoins des produits financiers comme les actions qui échappent à cette logique parce qu’ils présentent une liquidité moindre et ont un volume d’échange jugé insuffisant, dans ce cas on parle alors de fixing.

La cotation au fixing

La cotation au fixing permet de calculer la valeur des actions dont la liquidité est moindre, ou dont le volume d'achat et de vente est insuffisant pour être coté en continu. Ce système, qui laisse le temps nécessaire aux titres pour accumuler des ordres suffisants, intègre une quantité importante d'ordres de bourse au calcul des côtes.

Contrairement au système de cotation en continu, la cotation au fixing regroupe tous les ordres de bourse passés sur un actif concerné, pour en calculer le cours à raison d’une (le fixing simple), à deux fois (le fixing double) par jour seulement (on parle alors de fixing d'ouverture à 7h15 et de fixing de clôture à 17h35). Ces heures de cotation sont fixes et représentent les seuls moments durant lesquels on peut obtenir un cours d’équilibre.

Comment fonctionne la cotation en Bourse ?

Comment se déroule une journée en cotation continu

• La préouverture : entre 7h15 et 9h, il y a ouverture de la plateforme de négociation et enregistrement automatique des ordres saisis dans le carnet d’ordres. Cette phase ne donne lieu à aucune transaction
• Le fixing d'ouverture : à 9h, il est calculé et diffusé le cours d’ouverture (le prix auquel la quantité maximale de titres peut s'échanger entre les acheteurs et les vendeurs)
• La séance : entre 9h et 17h30, les ordres sont entrés, modifiés ou annulés. Les ordres arrivants sont immédiatement confrontés aux ordres disponibles en contrepartie dans le carnet d'ordres pour exécution. En cas de non-exécution, l’ordre restera dans le carnet d’ordres jusqu'au moment où un ordre se présentera en contrepartie. Les ordres sont exécutés suivant deux règles de priorité : la priorité de prix (une meilleure limite de prix aura la priorité) et la priorité de temps ( les ordres entrés plus tôt ont priorité sur ceux entrés plus tard)
• La préclôture : entre 17h30 et 17h35, il y a enregistrement automatique des ordres saisis dans le carnet d'ordres central sans donner lieu à une transaction
• Le fixing de clôture (17h35) : on calcule le cours de clôture (le prix auquel la quantité maximale de titres peut s'échanger entre les acheteurs et les vendeurs) en se basant sur les ordres enregistrés lors de la préclôture
• La négociation au dernier cours ou le « trading at last » : pendant cette phase, il est possible d'entrer des ordres et de les exécuter au cours de clôture. Pendant ce temps (soit 5 minutes), seuls les ordres avec une limite égale au cours de clôture sont acceptés, alors que les ordres comportant des limites différentes sont rejetés.

Les horaires de fixing à connaître

Une journée en cotation en double fixing se déroule comme suit :

• L’accumulation des ordres entre 07h 15 et la première enchère aléatoire
• La première enchère aléatoire entre 11h et 11h30
• Le trading at last entre la première enchère aléatoire et jusqu’à 15h
• L’accumulation des ordres entre 15h et jusqu’à la seconde enchère aléatoire
• La seconde enchère aléatoire entre 16h et 16h30
• Le trading at last entre la seconde enchère aléatoire et jusqu’à 17h30
• L’accumulation des ordres entre 17h30 et 17h40.

Une séance au fixing simple se déroule de cette manière :

• La préouverture entre 07h15 et 15h : pendant cette phase, il y a l’enregistrement des ordres sans effectuer des transactions
• Le fixing (15h) : le système central fixe le prix d’ouverture auquel le plus grand nombre de titres sera échangé
• La négociation au fixing (entre 15h et 15h 30) : c’est la phase d’exécution des ordres transmis au cours limité du prix du fixing.

Avantages et inconvénients des types de système de cotation

S’il existe des risques associés à toutes les formes d'investissement, sachez toutefois que le type de cotation choisi pour le calcul d'une valeur boursière n’a pas d’incidence spécifique sur les transactions que vous effectuez en bourse. Les valeurs boursières concernées par les deux types de cotation diffèrent principalement en fonction de leur liquidité. Ainsi, le choix des titres à négocier dépendra aussi du système de cotation.

En optant de négocier sur des valeurs à faible liquidité, vous pourrez le faire avec le système de cotation au fixing dont le plus grand inconvénient est lié au fait que vous ne pourrez connaitre l’évolution du cours que sur le moyen terme. Si vous préférez le Day-trading ou le micro-trading, il vous sera avantageux d’opter pour les titres cotés en continu pour profiter d’une bonne liquidité et d’une forte réactivité.

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